תיאוריית השוק היעיל

אם הייתם יודעים שמחיר של מנייה נמצא מתחת לערך האמיתי שלה, הייתם קונים נכון? ואם הייתם יודעים שמחיר מנייה נמצא מעל הערך האמיתי שלה? כנראה שהייתם מוכרים או מבצעים "שורט". יש רק בעיה אחת, האם אפשר לדעת? ואם אתם יודעים אז כל שאר המשקיעים בעולם לא ידעו גם? בפוסט זה אספר לכם על תיאוריית השוק היעיל שהגה יוג'ין פאמה, זוכה פרס נובל לכלכלה ב-2013.

התיאוריה אומרת שהמחיר של כל מנייה תמיד מגלם בו את כל המידע הקיים והציפיות של כלל המשקיעים. פאמה לא טוען שהשוק יעיל ב-100%, זהו מצב תיאורתי, ותיאוריה לא אמורה להיות מציאות.

אם תיאוריה זו נכונה זה אומר שאין שום סיבה לנסות "להכות" את השוק ואין סיבת קיום לכל "המומחים", מנהלי ההשקעות האקטיביים והתעשייה הפיננסית כמו שהיא כיום (זה גם לפני התחשבות בדמי הניהול העמלות וכו..) השאלה שנשאל היא "אם השוק יעיל אז לא ניתן להשתמש ב… על מנת להפיק תשואה גבוהה יותר מהשוק"

יעילות חלשה (האם ניתן להכות את השוק ע"י שימוש בנתוני עבר?) מחיר המנייה מגלם את המידע ההיסטורי, כיוון אבל שמחירי המניות זזים באופן אקראי "ניתוח טכני" לא יוכל לעבוד כי הוא מסתמך רק על מה שהיה בעבר. יעילות חצי חזקה (האם ניתן להכות את השוק ע"י חקר מאורעות?) לא ניתן להכות את השוק כיוון שמחיר המנייה מגלם את כל המידע הקיים בכל עת ומתעדכן בכל רגע לפי כל מידע חדש שיצא לציבור, כך שניתוח פנדומנטלי (ניתוח חברות, המלצות אנליסטים, מכפילי רווח וכו) חסר משמעות.

יעילות חזקה (האם ניתן להכות את השוק ע"י שימוש במידע פנים?) אי אפשר להכות את השוק כיוון שמחיר המנייה מגלם את כל המידע ביחס לנייר, אפילו מידע שלא פורסם עדיין לציבור (כלומר אין ערך במידע פנים, כי יש כאלו כבר עושים בו שימוש)

השוק יעיל בגרסה החצי חזקה: מחירי המניות מושפעים באופן מיידי ממידע חדש. קשה להוכיח שהעולם מתנהל ביעילות חזקה כיוון שמידע פנים יכול לתת יתרון וכנראה בגלל זה, זה גם נחשב עבירה על החוק. מצד שני יש הטוענים שהשוק אינו יעיל כיוון שרוב בני האדם הם לא רציונלים, חמדנים\פחדנים, יתנהגו שונה\יגיבו בהגזמה ביינתן אותו המידע בדיוק

מה המסקנה? (השפעת המחקרים על הפרקטיקה) להשקיע במדד מניות מוביל ומגוון לטווח ארוך ולקבל את תשואת השוק בדמי ניהול אפסיים. למי שיש שעה פנוייה אני מצרף  קישור להרצאה של פרופ' דורון קליגר